公募基金將在養(yǎng)老金市場發(fā)揮越來越重要的作用。

　　上周五，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》），旨在引導(dǎo)公募基金服務(wù)個人投資者養(yǎng)老投資。不管在美國還是國內(nèi)，公募基金都是養(yǎng)老金投資和管理的主力軍。

　　“與《征求意見稿》相比，改動還是挺大的。”北京一位長期研究養(yǎng)老金人士在上周五晚間向記者表示，《指引》對持有期限、管理人、子基金、基金經(jīng)理等方面的要求都有了一定的改動。

　　據(jù)了解，養(yǎng)老目標(biāo)基金主要采用FOF形式運(yùn)作，投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他策略。

　　公募基金將擔(dān)主力

　　從《征求意見稿》到正式文件的下發(fā)，前后3個月時間，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)運(yùn)而生。

　　第一財經(jīng)對比兩份文件后，發(fā)現(xiàn)《指引》較《征求意見稿》改動主要出現(xiàn)在三處，一處是子基金的運(yùn)作期限；第二處是養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理任職要求；第三處是基金公司須滿足條件。

　　特別是第三處，增加了“公司具有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力，旗下基金風(fēng)格清晰、業(yè)績穩(wěn)定，最近三年平均公募基金管理規(guī)模（不含貨幣市場基金） 在 200 億元以上或者管理的基金中基金業(yè)績波動性較低、規(guī)模較大”，這處改動顯示監(jiān)管層對養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人提出更高要求。

　　對基金公司資質(zhì)方面的硬性指標(biāo)有“成立滿2年、非貨基管理規(guī)模不低于200億、投研團(tuán)隊不少于20人、符合目標(biāo)養(yǎng)老基金基金經(jīng)理不少于3人”等。

　　盈米財富機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉文紅表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金指引的正式推出，預(yù)計將會吸引大批符合資質(zhì)的基金公司積極申報。

　　“對于還不能做到一步到位的公司，《指引》中還提到，如果基金公司管理的FOF產(chǎn)品業(yè)績波動性小、規(guī)模較大，也有機(jī)會申請養(yǎng)老目標(biāo)基金。相信這會讓基金公司更加重視FOF團(tuán)隊業(yè)務(wù)的開展。”劉文紅說。

　　無論從海外主要市場看，還是國內(nèi)市場看，公募基金都發(fā)揮了養(yǎng)老金投資主力軍的作用。海外方面，以美國為例，第二支柱固定繳費計劃和第三支柱個人賬戶中，投資公募基金的比例均在50%左右，公募基金是養(yǎng)老金投資的絕對主力軍。

　　就國內(nèi)市場而言，公募基金公司也是養(yǎng)老金主要的委托投資管理機(jī)構(gòu)，公募基金行業(yè)所管理的社保基金規(guī)模已占其委托投資總額的近 80%，所管理的企業(yè)年金規(guī)模占企業(yè)年金總規(guī)模的40%左右。

　　FOF業(yè)務(wù)和養(yǎng)老目標(biāo)基金密不可分

　　從時間軸上可以看到，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)與養(yǎng)老目標(biāo)基金密不可分。

　　2016年9月23日，證監(jiān)會正式發(fā)布實施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號——基金中基金指引》，從法律法規(guī)上對公募FOF做出規(guī)范。

　　2017年9月8日，六家基金公司旗下FOF首批獲得證監(jiān)會批文；9月26日，南方、華夏、嘉實、建信、海富通、泰達(dá)宏利旗下6只FOF正式發(fā)行。

　　2018年3月2日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，自發(fā)布之日起正式施行。根據(jù)指引要求，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用FOF或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。

　　“應(yīng)該說養(yǎng)老目標(biāo)基金是FOF的一種，不排除未來基金公司發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金采用和FOF一樣的評審要求，基金管理人或基金經(jīng)理同樣需要進(jìn)行答辯等。”某大型公募基金養(yǎng)老金部門人士告訴第一財經(jīng)。

　　美國的目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險基金兩類產(chǎn)品，主要是FOF的形式，這也是為什么有關(guān)部門在2016年積極推動FOF出來的一大原因。

　　“FOF所追求的長期穩(wěn)健增值跟養(yǎng)老資金的投資目標(biāo)頗為契合，因此包括養(yǎng)老資金在內(nèi)的有資產(chǎn)配置需求的投資者，都會有這方面的需求。相較美國市場，F(xiàn)OF在中國市場的受眾會更為廣闊。”北京一位FOF基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示。

　　不過，亦需要看到的是，由于絕大多數(shù)基金公司以二級市場投資為主，針對基金的交易和運(yùn)營支持經(jīng)驗不足，實際運(yùn)作就會暴露出很多問題。

　　劉文紅介紹，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)目前處于起步階段，基金公司把精力放在做好產(chǎn)品設(shè)計、招募投研團(tuán)隊之余，可以根據(jù)產(chǎn)品進(jìn)度同步考慮基金交易商、運(yùn)營支持和投研支持等相關(guān)服務(wù)體系的搭建，避免FOF產(chǎn)品出現(xiàn)運(yùn)營支持不足的情況。

　　養(yǎng)老目標(biāo)基金主要有兩大策略

　　養(yǎng)老目標(biāo)基金主要采用FOF形式運(yùn)作，策略目前主要有兩大類，目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險，從海外經(jīng)驗來看后者較符合養(yǎng)老基金屬性。

　　“美國的第二支柱（企業(yè)養(yǎng)老金）中，如果說大家不知道怎么選、不會選，有個默認(rèn)選擇，就是把沒有做出選擇的人的錢拿去買目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險，因為美國也是認(rèn)為這兩種策略是最符合養(yǎng)老屬性的。這也是為什么我們的養(yǎng)老目標(biāo)基金里面會規(guī)定這兩種策略。”北京某長期研究養(yǎng)老金人士表示。

　　上述大型公募基金養(yǎng)老金部門人士也告訴第一財經(jīng)，第三支柱中個人有天然選擇權(quán)但不代表會選，這種情況下通過默認(rèn)選擇就能處理。

　　在沒有默認(rèn)產(chǎn)品的制度支持時，目標(biāo)日期基金簡易選擇的優(yōu)勢就顯得沒有那么突出了，而且目標(biāo)日期基金往往持有期限很長，在沒有養(yǎng)老金制度的支持時，投資者購買意愿會降低或很難長期持有。

　　“目標(biāo)日期基金長期而言收益更好，需要市場長期驗證；中低風(fēng)險的目標(biāo)風(fēng)險基金波動較小，收益相對穩(wěn)定。”該人士也表示。

　　從美國的情況看，在養(yǎng)老金默認(rèn)投資產(chǎn)品的制度出臺前，目標(biāo)風(fēng)險基金的增速快于目標(biāo)日期基金。目標(biāo)風(fēng)險基金還有利于結(jié)合投資者的風(fēng)險偏好、收入情況、財富規(guī)劃等提供更加個性化的解決方案，在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售和基金組合銷售大發(fā)展的背景下，還可能煥發(fā)新的活力。我國首批上報的FOF產(chǎn)品中，多為目標(biāo)風(fēng)險基金產(chǎn)品。

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