彭文生 　　

上海證券報(bào) ⊙記者 王彭 ○編輯 于勇

光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在2018中國(guó)基金業(yè)峰會(huì)上表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美元走強(qiáng)往往會(huì)給新興市場(chǎng)帶來(lái)明顯沖擊。而美元在經(jīng)過(guò)近期的強(qiáng)勢(shì)走高后，未來(lái)仍有一定升值空間，因此當(dāng)前需警惕新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

回顧歷史，上世紀(jì)70年代至今，美元經(jīng)歷了三輪較大的升值周期，前兩次分別引發(fā)了1982年的拉美債務(wù)危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，本次美元升值周期給新興市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響有限，這主要基于全球市場(chǎng)發(fā)生的三點(diǎn)變化。

首先，歐元問(wèn)世令全球市場(chǎng)對(duì)美元的依賴程度逐步降低；其次，新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率制度變得更為靈活；第三，1997年亞洲金融危機(jī)之后，新興市場(chǎng)國(guó)家已積累了較多外匯儲(chǔ)備。

對(duì)此，彭文生進(jìn)行了更為深入的思索。在他看來(lái)，當(dāng)前美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的占比雖然下降，但美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位卻在上升。此外，匯率制度的轉(zhuǎn)換效果被普遍高估，新興市場(chǎng)國(guó)家在實(shí)施了浮動(dòng)匯率制度后，應(yīng)對(duì)資金流通的壓力并未明顯下降。最后，在資本賬戶開放程度提高的背景下，外匯儲(chǔ)備發(fā)揮的作用較為有限。

近段時(shí)間以來(lái)，美元突然走強(qiáng)，令新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨貨幣貶值壓力，阿根廷央行更在8天之內(nèi)連續(xù)加息3次，將基準(zhǔn)利率提高到40%，以穩(wěn)定本國(guó)貨幣比索。從經(jīng)濟(jì)周期、石油價(jià)格和貿(mào)易差額等因素來(lái)看，彭文生認(rèn)為，美元后市仍有升值空間，新興市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)看，彭文生表示，美國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)周期后部或接近經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，歐洲處于經(jīng)濟(jì)周期的前期，前者的貨幣政策開始緩步收緊，后者的貨幣政策則維持寬松。從當(dāng)前美德10年期國(guó)債的利差來(lái)看，美元仍受到顯著支撐。

在彭文生看來(lái)，石油價(jià)格的持續(xù)上漲對(duì)于美元升值也有促進(jìn)作用。“由于美國(guó)是石油生產(chǎn)國(guó)，因此油價(jià)上升將有利于美元對(duì)歐元、日元等貨幣的升值。”

此外，彭文生還認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易逆差并不一定會(huì)導(dǎo)致美元貶值。他表示，美國(guó)擁有全世界最具深度與廣度，且規(guī)模龐大的資本市場(chǎng)，這令美元資產(chǎn)對(duì)全球投資者保持吸引力，也是美國(guó)在長(zhǎng)期呈現(xiàn)貿(mào)易逆差的情況下，美元仍保持強(qiáng)勢(shì)的主要原因。

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