新股發(fā)行體制改革、新經(jīng)濟(jì)、退市、期貨等資本市場(chǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域的舉措成為了兩會(huì)“熱詞”，種種跡象顯示，在堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線下，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度成為了資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略方向，這將為建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)注入正能量。

在這一過(guò)程中，深化多層次資本市場(chǎng)改革也將成為A股市場(chǎng)發(fā)展的主線。多位市場(chǎng)人士表示，站在新起點(diǎn)資本市場(chǎng)改革要再深化，開(kāi)放要再擴(kuò)大，只有以高水平開(kāi)放推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，資本市場(chǎng)才能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

“新經(jīng)濟(jì)”將通過(guò)

資本市場(chǎng)不斷壯大

今年的政府工作報(bào)告中，涉及資本市場(chǎng)的內(nèi)容有，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重；支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資；深化多層次資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券、期貨市場(chǎng)發(fā)展。字?jǐn)?shù)不多但高度概括，充滿(mǎn)新意，對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作指明了方向。

其中，關(guān)于“多層次資本市場(chǎng)”的表述已連續(xù)6年出現(xiàn)在政府工作報(bào)告中。從2013年、2014年的“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，到2015年的“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)”，到2016年的“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，再到2017年和今年的“深化多層次資本市場(chǎng)改革”。 相關(guān)表述逐次遞進(jìn)，這表明多層次資本市場(chǎng)的大格局已經(jīng)確立，工作的重點(diǎn)將放在完善機(jī)制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

目前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)主要包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)和券商柜臺(tái)市場(chǎng)（OTC）。截至3月8日，A股上市公司共計(jì)3499家，其中主板約1800余家，中小板909家，創(chuàng)業(yè)板720家，總市值56.94萬(wàn)億元，居全球第二位，僅次于美國(guó)；新三板掛牌公司11621家，其中做市轉(zhuǎn)讓1311家，總市值31918.63億元。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)主要有天津、上海、前海等39家股權(quán)交易中心，掛牌企業(yè)達(dá)到76851家，其中前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)13244家，上海股權(quán)托管交易中心掛牌企業(yè)9685家。

新時(shí)代證券副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，無(wú)論從數(shù)量還是規(guī)模上，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的大格局已經(jīng)確立，工作的重點(diǎn)將放在完善機(jī)制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

潘向東建議，在機(jī)制方面，需通過(guò)上市公司發(fā)行制度改革，提高上市公司信息披露的透明度，強(qiáng)化我國(guó)多元化資本市場(chǎng)在引導(dǎo)資源配置、推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮重要作用，加強(qiáng)新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等和主板市場(chǎng)的對(duì)接。

在結(jié)構(gòu)方面，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，積極推動(dòng)期貨與衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展，積極做好原油等商品期貨的掛牌工作，加快更多商品期貨、期權(quán)產(chǎn)品的創(chuàng)新，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”、“保險(xiǎn)+期權(quán)”試點(diǎn)。在可持續(xù)發(fā)展方面，加強(qiáng)多元化資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平，放開(kāi)外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)范圍限制，放寬或取消銀行、證券、基金管理、期貨、金融資產(chǎn)管理公司等外資股比限制。

在增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)方面，上交所、深交所、港交所紛紛向“獨(dú)角獸”、“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)伸出“橄欖枝”。百度、網(wǎng)易、今日頭條、58同城等互聯(lián)網(wǎng)公司也都積極表態(tài)愿意回歸A股或者選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市。目前從證監(jiān)會(huì)到國(guó)務(wù)院都在力促股票市場(chǎng)融資，包括將創(chuàng)業(yè)投資、天使投資稅收優(yōu)惠政策試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)，對(duì)新興高科技企業(yè)開(kāi)辟上市綠色通道等。

工銀瑞信相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資，有利于改變A股藍(lán)籌股企業(yè)行業(yè)分布不均衡，周期性企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)占比過(guò)大的現(xiàn)狀；有利于支持創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)建設(shè)，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助于一級(jí)市場(chǎng)融資，帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資熱情，為股權(quán)融資，包括債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)業(yè)基金、上市以及非上市股權(quán)融資等方式帶來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。

一方面可以支持新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面，也可以將一些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)留在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)投資價(jià)值，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。

多項(xiàng)改革措施在路上

機(jī)構(gòu)改革也是兩會(huì)期間的重大措施，國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春認(rèn)為，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的成立、銀監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)的合并，將加強(qiáng)中央各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及中央與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性，既有助于進(jìn)行穿透式監(jiān)管，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，又可完善宏觀審慎監(jiān)管理念，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，減少社會(huì)成本。金融業(yè)大監(jiān)管的實(shí)施將利好我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期良性發(fā)展。

在資本市場(chǎng)對(duì)外方面，十八大以來(lái)，堅(jiān)持引進(jìn)來(lái)與走出去相結(jié)合的方針，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入對(duì)外開(kāi)放的新階段。但是，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放仍存在不少門(mén)檻和限制，其中，金融市場(chǎng)在境內(nèi)外市場(chǎng)規(guī)則、制度差異、“通道式”的開(kāi)放模式等方面仍有待改善。

花長(zhǎng)春建議短期內(nèi)可盡快放開(kāi)對(duì)外資機(jī)構(gòu)持股比例、設(shè)立形式、業(yè)務(wù)范圍等限制，中長(zhǎng)期應(yīng)注重培育開(kāi)放、包容、與國(guó)際接軌的金融市場(chǎng)，營(yíng)造公平、透明、可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境和法制環(huán)境。不過(guò)，金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，要注意把握金融開(kāi)放的節(jié)奏和力度，既要“跑得快”，也要“走得穩(wěn)”，確保監(jiān)管能力與對(duì)外開(kāi)放水平相適應(yīng)。

工銀瑞信相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，隨著歐洲、日本、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策越來(lái)越趨近美國(guó)，美元持續(xù)升值的邏輯不再成立，未來(lái)資本將回流新興市場(chǎng)以謀求更高的資本回報(bào)率。我國(guó)在新興市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)體量和經(jīng)濟(jì)增速都具有比較優(yōu)勢(shì)，將成為承接回流資金的主要國(guó)家，人民幣價(jià)值的資產(chǎn)面臨一輪新的重估。

花長(zhǎng)春指出，規(guī)范發(fā)展成為近兩年來(lái)資本市場(chǎng)各主體的發(fā)展重任。全面從嚴(yán)監(jiān)管，微觀層面的各類(lèi)亂象也得到有效的清理整頓，但仍存在一些套利、市場(chǎng)定價(jià)失準(zhǔn)、資金脫實(shí)向虛等問(wèn)題，這就需要資本市場(chǎng)更加保持耐心和定力，在制度建設(shè)上更多考慮壓縮價(jià)差空間、完善定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化公平交易，同時(shí)分行業(yè)進(jìn)行窗口指導(dǎo)和規(guī)范，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方。無(wú)論是落實(shí)穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)，還是踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革任務(wù)，未來(lái)資本市場(chǎng)制度建設(shè)都要堅(jiān)持穩(wěn)加速，切實(shí)加大發(fā)行質(zhì)量審核力度，保持IPO常態(tài)化，規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)的功能。

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