大并購高溢價“攪局”背后： 44萬家藥店或一半面臨生死劫

21世紀經(jīng)濟報道 朱萍，武瑛港 北京報道

醫(yī)藥零售行業(yè)開始洗牌，導致這個行業(yè)進入了極其慘烈的競爭格局。

近日，益豐藥房以1.33億元收購市民大藥房53%股權(quán)，其發(fā)布的半年報顯示，益豐大藥房上半年共收購了209家門店。另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，2017年初到現(xiàn)在，益豐大藥房、一心堂大藥房、老百姓大藥房、大參林醫(yī)藥四大上市藥店共發(fā)起61起藥店收購，總額達38.15億元，共收購零售門店2103家。

隨著幾大連鎖藥店的上市，PE資本介入零售藥店，藥店收購已經(jīng)在部分區(qū)域市場與產(chǎn)業(yè)資本展開貼身爭奪。老百姓大藥房董事長謝子龍向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，隨著基石資本、高瓴資本等機構(gòu)的進入，醫(yī)藥零售行業(yè)開始洗牌，這導致了這個行業(yè)進入了極其慘烈的競爭。

“面粉貴過了面包，一級市場并購價格已經(jīng)跟二級市場的估值差不多。而且隨著人工、租金成本上漲等因素使得毛利率凈利率都在下降，同時監(jiān)管體系改革等影響藥店的游戲規(guī)則也正在改變，未來一大批藥店面臨關(guān)閉、被并購。”一位長期關(guān)注零售藥店的資本負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

據(jù)中康資訊的綜合競爭力調(diào)研，2017年百強連鎖的租金成本相比上一年增長了10.7%，人工成本增長了16.9%，但毛利率和凈利率卻低于2012年的經(jīng)營水準。益豐大藥房董事長高毅直言，目前零售藥店有30%要“死”掉，50%要華麗轉(zhuǎn)身，也就是成為大連鎖的子公司，只有20%可以長期生存下去。

面粉貴過面包

8月25日，益豐藥房公告稱，其全資子公司江蘇益豐或江蘇益豐的控股子公司將購買江蘇市民大藥房連鎖有限公53%的股權(quán)，交易價格為13250.00萬元。

同一日，大參林也發(fā)布公告稱，其全資子公司南昌大參林擬以8787.6 萬元收購江西會好康藥房所持有的7家門店的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，同時擬以不超過1200萬元收購會好康藥房所持有7家門店的庫存商品。

另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，2017年初至今，益豐大藥房、一心堂大藥房、老百姓大藥房、大參林醫(yī)藥四大上市藥店共發(fā)起61起收購共2103家零售門店。

其中，益豐大藥房共有19起收購，總額23.33億元，收購零售門店928家；一心堂大藥房共有16起收購，總額4.46億元，收購零售門店407家；老百姓大藥房共有16起收購，總額7.26億元，收購零售門店587家；大參林醫(yī)藥共有10起收購，總額3.1億元，收購零售門店181家。

上述產(chǎn)業(yè)資本的上市連鎖藥店“瘋狂”并購，在一定程度PE資本進行貼身肉搏戰(zhàn)。從2016年開始，資金雄厚、沒有業(yè)績壓力的PE資金并購的速度和力度異常兇猛。

中康資訊總裁吳瀚對21世紀經(jīng)濟報道記者分析，之所以資本進入迅猛，是因為資本看到了大健康產(chǎn)業(yè)的前景和包括醫(yī)藥分家處方藥外流等政策紅利。

中康資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年中國藥品市場（不含零售藥材）總規(guī)模達1.58萬億元。預計2018年中國藥品市場規(guī)模將達1.712萬億元，其中由于受政策因素推動，藥店全品類總規(guī)模將達3938.9億元。

此前華創(chuàng)證券研報認為，如處方院外銷售額占處方銷售總額45%，院外處方將新增3000億元，這一增量將主要由零售藥店、第三終端等承接。

為此，資本的強勢進入亦成必然。

如在川渝市場，一心堂將其作為大西南擴張戰(zhàn)略的重點，已通過并購加自建布局了700多家門店情況下，但高濟醫(yī)療和全億健康依然強勢進入，也直接推高了藥店收購價格，原有的產(chǎn)業(yè)平衡也正在打破中。

據(jù)了解，一心堂在四川的大部分門店都是2016、2017年收購的，當時的交易價格基本在0.5-0.6倍PS。而自2017年底至今，門店過百家的連鎖已經(jīng)報價到1倍PS，甚至更高。

又如在江蘇市場，2017年12月，老百姓在以1.173億元的價格收購江蘇普澤大藥房51%股權(quán)。此次交易中，普澤大藥房估值2.3億元，而其年銷售額約在1.88億元，交易價格已經(jīng)高達1.22倍PS。

一心堂董秘田俊坦言：“面粉貴過了面包，他們在一級市場并購的價格已經(jīng)跟我們在二級市場的估值差不多。收購成本上升的確給我們造成了壓力。”

謝子龍也向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，隨著基石資本、高瓴資本等機構(gòu)的進入，醫(yī)藥零售行業(yè)開始洗牌，導致了這個行業(yè)進入了極其慘烈的競爭格局。

中康資訊數(shù)據(jù)顯示，隨著資本戰(zhàn)的加劇，在競爭力百強榜里排名50以后的連鎖藥店企業(yè)成為主要爭奪對象，去年被并購或控股的13家上榜企業(yè)，排名50以后的占12個。而今年新上榜的14家競爭力百強企業(yè)，都排名在后50位這個區(qū)間。

隨著并購競爭的加劇，優(yōu)質(zhì)標的逐漸減少，而且在資本推動下，擬并購藥店標收購金額大幅提高，包括吳瀚等業(yè)內(nèi)人士看來，無論是對于產(chǎn)業(yè)資本還是PE資本，藥店并購整合的風險都在加大。

以PE資本并購為例，上述資本負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，PE資本并購后，規(guī)模能夠迅速推進，但后續(xù)的管理整合是關(guān)鍵，這對行業(yè)的發(fā)展影響其實很大。“收購后的整合比收購要難得多，PE沒有產(chǎn)業(yè)背景，統(tǒng)一品牌、營銷、進貨、管理、信息系統(tǒng)等方面都是很大的考驗。”

一半面臨生死劫

盡管現(xiàn)在藥店收購處于火爆狀態(tài)，但吳瀚認為未來二三年內(nèi)，藥店并購會更加趨于理性，回歸其藥品零售的本質(zhì)，“面粉比面包貴”的現(xiàn)象或可以得到解決。

“而且一個不可忽略的事實是，隨著醫(yī)改的推進，目前藥店與醫(yī)院的藥價正在形成倒掛，藥店作為零售終端，應(yīng)該更好地做好場景服務(wù)，不僅是簡單的賣藥場所，否則將被電商等直接替代。”吳瀚向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

中信證券也在研究報告中指出，隨著連鎖化率逐年提升競爭日趨平衡化，以及人力和房租等成本的上升，連鎖擴張的難度逐年加大，未來的競爭更依賴于優(yōu)秀的門店布局及精細化的門店管理。據(jù)中康資訊的綜合競爭力調(diào)研，2017年百強連鎖的租金成本相比上一年增長了10.7%，人工成本增長了16.9%，但毛利率和凈利率卻低于2012年的經(jīng)營水準。

目前藥店面臨各種成本的增長。如人工成本的上升，目前藥店配備執(zhí)業(yè)藥師是硬性指標，分級分類管理辦法中對一、二、三類藥店的藥學技術(shù)人員配備標準提出明確要求，這比普通銷售的支出要多，另外相關(guān)藥品不斷漲價導致采購成本上升，以及國地稅合并后，租金、稅收成本的上升等因素。

對于國稅地稅的合并，謝子龍向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，表面上看這個事與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)關(guān)系不是很大，但其背后的作用卻對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)影響深遠。國稅地稅改革以后將多出1/3左右的可調(diào)配人員，這些人更多地將從事稽查工作，包括很多藥店在內(nèi)都會受到稽查工作的影響。

與此同時受醫(yī)改影響，醫(yī)院嚴格控制藥價，很多地方出現(xiàn)了藥店與醫(yī)院價格倒掛的現(xiàn)象。如今年4月浙江“兩定機構(gòu)”統(tǒng)一醫(yī)保支付價，導致部分藥店藥品價格出現(xiàn)“倒掛”，定點藥店與有財政支持的定點醫(yī)院執(zhí)行統(tǒng)一支付價，其他藥店受到嚴重影響。

對此謝子龍?zhí)寡裕幍甑暮萌兆右呀?jīng)過去了，而且他更為關(guān)注的是國家藥監(jiān)體系改革對藥店零售行業(yè)的影響。

在謝子龍看來，省以下不再有藥品監(jiān)督管理局，今后基層監(jiān)管很可能是一些其他領(lǐng)域的監(jiān)管部門。怎么說服他們，怎么利用專業(yè)知識去打動他們將是企業(yè)在未來面對職能部門的一個艱巨挑戰(zhàn)。

根據(jù)現(xiàn)狀判斷，益豐大藥房董事長高毅認為目前零售藥店有30%要“死”掉，50%要華麗轉(zhuǎn)身，也就是成為大連鎖的子公司，只有20%可以長期生存下去。

不過，遼寧襄元堂醫(yī)藥董事長石巖卻認為，44萬家藥店，不會“死”一半。“雖然，目前資本已經(jīng)開始進入到東北地區(qū)，7月份也有大量的連鎖藥店被資本收購，但中小連鎖不能被他們嚇倒，寧可戰(zhàn)死，也不能嚇死，大家應(yīng)該沉下心來，積極做連鎖應(yīng)該做的事。”

此前，山西孝義市德盛堂大藥店連鎖有限公司董事長李德生也向21世紀經(jīng)濟報道記者表達過類似觀點，認為雖然中小連鎖藥店被擠壓，但并不意味著就要被關(guān)閉、被收購，可以通過多種途徑在夾擊中突圍。

如李德生就利用自身的優(yōu)勢，在藥店旁邊開超市，還開飯店，開通便利卡，讓藥店會員既可以買藥又可以吃飯、購物。“我們可以對自己的實力進行正確評估，本地藥店因為生根當?shù)囟嗄辏€是有很多優(yōu)勢的，不需要害怕。”

在吳瀚看來，在一定時期后，資本都將趨于理性，而且在機構(gòu)改革重組后，專業(yè)監(jiān)管變?yōu)榫C合監(jiān)管，同時飛檢的頻次更高、力度更強，而且合規(guī)性將更強。“規(guī)范經(jīng)營也對行業(yè)長期發(fā)展而言是利好，這樣也能出現(xiàn)更多的專業(yè)藥店，不斷提升藥學服務(wù)。未來零售藥店并不僅是賣藥場所，除了作為線下渠道之外，更是大健康生態(tài)圈的入口，推進分級診療、簽約家庭醫(yī)生和預防等。”

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